【研究报告内容摘要】
择时展望 (1)流动性向上周期推动市场长期向好 外部看10年期美债收益率的持续下行,美联储释放的降息预期等,美债收益率持续下行推动了全球资产的上涨。内部看流动性变化,我们判断自2018年底2019年初的社融上升周期开启,并将维持2年左右的时间,而流动性向上的周期内,权益市场趋势向好。 (2)长期下跌后a股底部特征明显 a股估值处于历史底部,风险溢价指数显示权益资产较国债资产更有吸引力,市场交易活跃度处于历史底部,上证综指30年长期趋势线2019年底上行至2750,2020年将上行至2950,大盘下行空间有限,我们看好2020年市场,且上半年强于下半年。 (3)企业盈利明年一季度有望回升 广谱利率持续下行流动性改善有望推上市场估值,企业盈利处于底部,季节性规律观察明年一季度将迎来一轮行情,且小盘更优。
风格展望 (1)分化度看风格:分化偏弱,风格配置以趋势为主 分化度看,在外资流入、经济下行压力较大背景下,赚钱效应稀缺导致a股出现抱团效应,近年来除抱团行业外,a股分化度持续走弱,我们认为2020年或延续这一趋势,建议风格配置上以趋势为主。 (2)资金流看风格:北上资金为风向标,关注基本面风格 资金角度看,外资持续流入趋势未改,长期资金将继续引导a股风格配置偏好,继续关注盈利、成长及质量等基本面风格。 (3)日历效应看风格:明年一季度小盘最佳配置期,四季度偏稳健 一季度小盘及反转是风格主旋律,四季度则建议关注盈利及估值风格。
行业展望 (1)景气度角度看,伴随pmi及地产等数据改善,相关行业显示较强韧劲,推荐关注:交运、汽车、军工、机械设备及建筑装饰等。 (2)估值角度看,综合考虑绝对估值及历史相对估值,推荐关注:地产、建筑装饰、建筑材料及钢铁等。 (3)北上资金看,今年四季度加快流入:钢铁、建筑装饰及汽车等。 (4)日历效应看,明年一季度继续关注科技及制造业行业,全年尤其下半年则回归以地产链为代表的周期行业。
核心假设风险: 统计口径不同数据或有差异,极端情况下模型或失效,需控制风险。

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