【研究报告内容摘要】
事件:公司发布公告,公司全资子公司华测控股(香港)有限公司拟以现金5486万新加坡币(合人民币2.74亿元)购买maritec公司100%股权。投资要点:
资产收购获得重要突破。公司此次收购新加坡maritec公司,为公司进行国际并购战略布局之后,拟进行收购的首个海外资产。项目收购总金额合人民币2.74亿元,为公司为数不多的大额收购,超过公司过去所进行的各项目收购体量。maritec公司在船用油品检测市场份额位居全球前列,总部位于新加坡,在日本、印尼、中国、意大利、法国、希腊、土耳其等地有常设业务机构。公司收购完成后,一方面将与公司现有船舶事业部产生业务协同,另一方面公司有望收获海外市场检测能力,为公司下一步在国际市场广泛布局消费品等检测能力的核心战略实施打下坚实基础。
精细管理持续发力,经营效率显著提升。根据业绩快报,公司2019年实现营业收入31.79亿元,同比增长18.60%;归母净利润4.74亿元,同比增长75.48%。按照归母净利润口径计算的净利润率达到14.9%,较2017年底的6.5%大幅提升1.3倍,加权roe恢复至16.02%,资产回报率表现优异,这主要得益于强劲管理团队对公司实行的精细化管理及人才培养和激励制度成效显著,设备使用率及人效均有明显提升。
多点开花为公司带来新的业绩增长点。公司新管理层到任后,对公司业务战略进行重新梳理,聚焦符合国家产业发展方向的新兴战略产业检测能力进行布局。根据公司披露的投资者关系活动记录,预计到2020年,公司重点布局的轨道交通、汽车电子、半导体芯片、航空材料等细分领域检测业务将有望贡献一定收入,同时新领域实验室在未来公司发展中的重要贡献亦可期。
维持公司“增持”评级:我们看好检测行业的长期向上投资价值,公司在第三方检测行业具有民营龙头地位,在内部管理增效、外部并购加速的背景下,公司盈利改善、效率提升有望持续可见,坚定看好公司投资价值。考虑到公司2019年业绩快报已经发布,同时多点布局及外延并购有望为公司带来业绩新增量,我们适当上调公司盈利预测,暂不考虑此次收购影响,我们预计公司2019-2021年eps分别为0.29、0.36和0.45元/股,对应当前股价pe为55.09、43.52和34.67倍,维持公司“增持”评级。
风险提示:行业竞争加剧风险;下游行业及客户经营风险;并购整合风险;违法违规检验风险。

---